汇率问题制约紧缩性政策
已有 209 次閱讀 2009-06-05 23:58
何康国海证券固定收益部研究员，西南财经大学金融学院硕士。对中国经济以及货币政策做了一定的研究，能较好的把握中国宏观经济运行的趋势，在物价预期、新券定价以及债市分析等方面作出了一定的成绩。
对市场的看法：
由于贷款的快速增长，贷存比的加速上升，金融市场上借贷资金的供需平衡也许正在发生微妙的变化，各期限名义利率不断走低的趋势可能已经告一段落。更为重要的是：如果目前投资和出口加速上升的势头不得到遏制，产品市场宽松的供给终将被强劲的投资需求和外需所吞噬；可贷实际资本的供应紧张意味着实际利率和一般价格水平同步走高，从而为债券收益率上升提供更加坚实的基础，并且这一趋势不被央行收放流动性的操作所左右。
从这一意义上来说，目前央行或所有其它宏观经济治理部门的紧缩性政策都构成债市的长期利好-政策紧缩会降低经济对于借贷的需求，而长期维持高位的储蓄率水平将会是确保利率维持较低水平的最重要因素之一。
然而，站在央行的角度上，任何紧缩性政策都受到汇率问题的制约。对总需求的紧缩无非是通过提高利率降低投资需求，或通过本币升值降低外部需求两种途径。在人民币升值压力强大的背景下，提升利率可能刺激外国低息资本替代本币借贷，显然并无可行性；而中国经济的高度对外依赖，又意味着大幅升值必将令贸易部门付出高昂代价，从而招致强大的阻力。除非国外经济转向疲弱，否则央行将面临名义汇率升值或通货膨胀的两难处境。既然实际汇率升值已不可幸免，则何去何从，端赖中央及货币当局的断然决策。在政策方向明朗之前，债券市场将难重现强势。没有相当丰富的经验，千万不要做买空卖空的交易。
發表評論 評論 (0 個評論)